專家警告策略可能因新股權指導而面臨比特幣投注的惡性循環

2025年8月19日

策略再次增加了其已經龐大的比特幣儲備，但其最新的財務更新引發了人們的擔憂，即公司的做法最終可能適得其反。

值得注意的是，儘管主席邁克爾·塞勒堅持認為該計劃賦予公司更大的靈活性，但一位知名專家認為這可能將公司推入一個危險的循環，損害股東和其比特幣策略。

在此背景下，僅在昨天，即8月17日，策略揭示它購買了430個比特幣，花費約5140萬美元，平均價格約為每個比特幣119,666美元。

他特別解釋說，公司使用一種稱為mNAV的指標，即市場淨資產價值，該指標將公司的股價與其擁有的比特幣價值進行比較。根據股價相對於該基準的位置，策略將採取不同的行動。

具體而言，如果MSTR的交易價格超過其mNAV的四倍，策略計劃積極發行新股以購買更多比特幣。如果股票交易價格在mNAV的兩倍半到四倍之間，公司仍會發行股票，但僅在看到良好機會時。

與此同時，當股票價格跌至mNAV的兩倍半以下時，該方法將發生變化。在該範圍內，策略將不僅為了購買比特幣而出售股票，還將用於處理債務利息、支付優先股息和滿足其他需求。

此外，如果股票崩盤至低於1倍mNAV，公司確認它可能會借款以回購自己的股票。

為了提供參考，在四倍mNAV的情況下，策略的隱含價格將為1,000美元。與此同時，在2.5倍mNAV時，價格將在600美元左右，而在1.0倍mNAV時，價格為210美元。今天，策略的股票交易價格為344美元，mNAV為1.58倍。

塞勒將此計劃呈現為為管理層在處理市場時提供更多選擇的方式，但並非所有人對此都感到自信。區塊鏈教育公司EasyA的聯合創始人多姆·郭（Dom Kwok）警告稱，該策略可能會將策略困在他所稱的毀滅螺旋中。

潛在的毀滅螺旋正籠罩在@MicroStrategy之上：

你認為這會如何結束？https://t.co/BfMPH4JHfo

— 多姆 | EasyA (@dom_kwok) 2025年8月19日

郭主張，如果公司不斷發行新股來償還債務，股東的持股將會被稀釋。每一輪稀釋都可能使股價下跌，這將迫使公司出售更多股權以籌集資金。

隨著時間的推移，這一循環可能會加劇，股價下跌和債務成本上升將使公司陷入可能需要出售部分比特幣才能生存的境地。

此外，針對最新的更新，匿名外科醫生和市場評論員Operation Danish聲稱，“龐氏騙局”現在開始解體。加密社區專家Based16z也暗示策略的主席已經在“摺疊”。

策略仍然擁有全球最大的企業比特幣儲備，塞勒繼續推廣比特幣作為最佳的長期價值儲存方式。然而，該公司對發行股份以促進其比特幣購買的高度依賴引發了分析師的批評，他們質疑該模式是否能夠持續。